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交银国际证券:给予伊利股份买入评级,目标价位33.5元

发布日期:2024-05-07 02:46    点击次数:82

交银国际证券有限公司谭星子,吕浩江近期对伊利股份进行研究并发布了研究报告《在低迷市场中持续扩大市占率及利润率》,本报告对伊利股份给出买入评级,认为其目标价位为33.50元,当前股价为28.61元,预期上涨幅度为17.09%。

伊利股份(600887)

伊利同时公布2023全年及2024年1季度业绩,增长放缓:2023年4季度及2024年1季度收入同比分别下跌1.8%及2.6%,比起去年前三个季度的4%增长有所放缓,主要受液态奶业务拖累。净利润方面,去年4季度同比下跌23%(由于大额资产减值费用),而今年1季度同比增长64%(撇除一次性收益后增长3%)。由于原奶价格持续下跌,2023年4季度和2024年1季度的毛利率均有所上升。派息率稍微上升至73%,伊利在业绩公布后宣布将以不高于每股人民币41.88元的价格回购人民币10亿至20亿元的股份。

按品类,液态奶承压但鲜奶仍然同比翻倍;冰淇淋强韧:2023年,液态奶/奶粉/冰淇淋/其他产品销售分别同比增长0.7%/5.1%/11.7%/60.7%。液态奶销量增长2.1%,但被价格1.4%的下跌所抵消。而原奶供过于求导致的成本大幅下降(-3.1%)使液态奶的毛利率同比提高1.25个百分点(至30.4%)。鲜奶仍然是液态奶中的亮点,金典鲜奶的销售额同比翻了一番。然而,由于原奶供应持续过剩导致竞争激烈,整个液态奶市场在2024年上半年仍将面临挑战。2024年1季度,液态奶/奶粉/冰淇淋/其他产品的销售额同比增长分别为-6.8%/-0.2%/+14.2%/+43.4%。冰淇淋销售仍然强劲并全由销量带动,主要受下沉市场及东南亚市场扩张所驱动。

2024年指引:销售增长低迷但利润率将继续扩张:管理层指引2024收入将同比增长3%至人民币1300亿元,税前利润同比增长25%至147亿元(撇除一次性收益后:同比增长3.4%至121亿元)。管理层重申2025年税前净利润率将争取达到不低于9%(2023年为8.3%)。按产品划分,我们预计液态奶收入(2023年占总销售额的69%)将持平,其中鲜奶和常温白奶的表现将优于酸奶。我们预计婴幼儿配方奶粉、成人奶粉和冰淇淋将表现良好,预计实现10%以上的增长。由于液态奶市场承压,我们预计伊利将增加渠道投放而导致经营费用率提升。与此同时,由于今年原奶价格预计将继续下降(中个位数),我们预计毛利率将增加而抵消经营费用率的提升。

重申买入评级:在市场疲软的情况下,伊利扩大了其领先的市场份额,因此我们继续看好伊利。我们把目标价上调至人民币33.5元(原为33.2元),基于16.3倍2024-25年平均市盈率(原为16.5倍2024年市盈率),对应1.4倍PEG。维持买入。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华创证券董广阳研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.02%,其预测2024年度归属净利润为盈利130.94亿,根据现价换算的预测PE为13.89。

最新盈利预测明细如下:



 




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